上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(sh银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄